中金所投资原油：油价或将进入高位震荡区间

摘要： 国际原油期货价格大幅波动，消息的影响主要有两点：一是中东两国提高原油减产目标，计划每日增产75万桶；二是市场消息称，一家被制裁的石油公司Mermar在休斯顿开始减产，另一家被制裁的...

国际原油期货价格大幅波动，消息的影响主要有两点：一是中东两国提高原油减产目标，计划每日增产75万桶；二是市场消息称，一家被制裁的石油公司Mermar在休斯顿开始减产，另一家被制裁的石油公司也已停止在墨西哥湾地区的生产。中东的增产计划可能导致OPEC+提前恢复增产，而制裁带来的减产则可能导致油价短期内暂停上涨；另一方面，目前市场供需尚未达到平衡，美国新一轮制裁将于1月20日生效，这是否会影响OPEC+的减产政策，仍待观察，投资者普遍采取高位震荡策略应对油价走势。

近期天然气市场波动有限，此前大幅下跌并非短期大量库存积累造成的，而是市场整体环境变化或基于未来供应链紧张的预期造成的。随着市场向前发展，天然气单边定价机制将从依赖于即时交易的动态定价，转变为依赖于需求方预测的容量定价。在此期间，市场在供求两端全面转向，短期内RU&NR平衡。展望未来，对需求的预测变化或导致未来单边价格波动性加大，而2024年RU产量下降或增加的因素会提升NR对RU价格的敏感性。

铜：低库存，高价，价格回调风险。从供给端来看，虽然上游库存有所减少，但下游需求有所增加，支撑铜价上涨。从供给端来看，中下游开始增加产量，预计将缓解未来一段时间供需紧张的压力。从需求端来看，随着春运的开始，一些地区的需求减少。总而言之，供需紧张，短期铜价将维持高位震荡，但后续上涨动力不足，仍以低库存为基准。

铝：受疫情影响铝价大幅波动，基本面维持偏强，库存持续偏低。从供给端看，上游原材料供应紧张，下游需求增加，支持铝价上涨。供给端，部分小型矿山已复产，但大部分企业仍在正常运营；需求端，各市场物流运输趋缓，减产情况有所缓解，现货交割加快回升。总的来看，短期市场情绪波动不大，但基本面依然偏强，预计库存低位，短期现货仍有下行空间，本月后半期反弹乏力。

锌：工业端，从锌自身来看，仍然体现出供需紧张的特点，但在产量、库存和整体图景上，变化有限，其动力主要来自于成本端。近期矿山检查力度加大，原材料需求持续下降，第六轮减产正在进行中，冶炼成本再度下降。但市场情绪好转后，锌价开始反弹，未来将重点关注政策变化。预计锌价将继续在区间内波动。

镍：本周精炼镍产量增加，整体库存增长6.54万吨至316.43万吨，表明需求在一个月内大幅增加。目前来看，镍在供需两端都处于强势状态，基本面震荡区间将会发生变化，未来需要关注宏观经济变化。图表上，南美镍2505后半月价格区间3250-3400美元/吨，沪镍2505后半月价格区间3350-3500美元/吨。

钴：价格强势震荡，呈现典型的成本驱动模式，期货市场价格上涨，带动现货价格上涨。近期钴价波动加大后，尽管有一定的修复，但非一体化钴价仍处于下跌状态。根据市场反馈，本周继续压低钴价。钴精矿产量持续增加，综合开工率持续提高，需求仍在低位。总的来看，短期市场情绪波动不大，但基本面仍然处于偏强状态，库存保持低位，短期现货仍有下行空间，本月后半期反弹乏力。

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