吉利汽车“钞”能力觉醒！中金狂喜，目标价不变也得爆买！

摘要： 中金维持吉利汽车“跑赢行业”评级，上调盈利预期评级与目标价中金公司发布研究报告，重申对吉利汽车（00175.HK）“跑赢行业”的投资评级，并维持21.06港元的目标价不变。...

中金维持吉利汽车“跑赢行业”评级，上调盈利预期

评级与目标价

中金公司发布研究报告，重申对吉利汽车（00175.HK）“跑赢行业”的投资评级，并维持21.06港元的目标价不变。这一目标价对应2025年14.3倍和2026年11.8倍的市盈率。 鉴于吉利汽车新能源业务的规模效应逐渐显现，中金公司上调了对该公司2025年和2026年的净利润预期，分别上调5.3%和14.0%，至140亿元和166亿元。 按照当前股价计算，吉利汽车的市盈率分别为2025年11.7倍和2026年9.7倍。

业绩回顾：2024年业绩符合预期，新能源转型和出口扩张驱动增长

整体业绩表现

吉利汽车公布了2024年业绩，全年实现收入2401.94亿元，同比增长34.0%；归母净利润为166.32亿元，同比大幅增长213.3%。 其中，第四季度实现收入725.10亿元，同比增长29.7%，环比增长20.1%；归母净利润为35.79亿元，同比增长45.4%，环比增长45.8%。 整体业绩表现符合中金公司预期。

销量增长分析

2024年，吉利汽车总销量达到217.66万辆，同比增长32%，超额完成全年目标。销量增长主要得益于以下几个方面：

1. 三大品牌销量高增： 吉利品牌销量达到167万辆，同比增长27%；极氪品牌销量为22.21万辆，同比增长87%；领克品牌销量为28.54万辆，同比增长30%。
2. 出口批发量创新高： 出口批发量达到41.45万辆，同比增长57%，占总销量的19%。这主要得益于在新兴市场渠道的拓展以及本土化生产布局的推进。
3. 新能源汽车销量占比大幅提升： 年内推出了多款新能源汽车，使得新能源汽车销量占比大幅提升至41%。

展望2025年，吉利汽车将销量目标设定为271万辆，并计划加速新能源车型推出节奏以及智能化技术的落地，以进一步巩固其行业领先地位。

盈利能力分析：毛利率改善，领克盈利可期

毛利率提升原因

2024年，吉利汽车的毛利率同比增长0.6个百分点至15.9%。毛利率的改善主要归功于以下两点：

1. 新能源业务规模效应释放： 随着新能源汽车销量的增长，规模效应逐步显现，有效降低了生产成本。
2. 产品中高端升级： 产品结构持续优化，单车平均收入提升至10.74万元。

此外，精益管理也推动了销售费用率和管理费用率的下降，分别降至5.5%和2.0%。

未来盈利展望

展望2025年，中金公司预计，随着极氪和领克整合展现协同降本能力，以及高端化车型领克900的产能爬坡，领克品牌有望贡献盈利弹性，进一步提升吉利汽车的整体盈利能力。

技术与规模优势：千里浩瀚赋能，增强盈利弹性

智驾系统进展

吉利汽车依托SEA浩瀚架构与GEA新能源架构，正在加速推动“千里浩瀚”智驾系统在多品牌车型上的规模化落地。改款车型正逐步搭载“千里浩瀚”不同层级的智驾方案。 随着星睿智算中心算力扩容至23.5 EFLOPS，以及自研全栈AI大模型的深度赋能，智驾系统的迭代效率得到了显著提升。

规模效应与盈利能力

中金公司认为，随着规模效应的释放，有望带动智驾业务毛利率的提升。叠加吉利汽车在新能源领域的优势，公司的盈利能力有望进一步提高。

风险提示

中金公司提示投资者关注以下风险：贸易摩擦风险；市场竞争加剧；新能源业务发展不及预期。