滔搏(06110)深度研究：库存管理成关键，Nike新CEO战略或带来转机

摘要： 兴业证券发布研报，维持滔搏（06110）“买入”评级，预计FY25/26/27归母净利润分别为14.00/15.30⁄16.71亿元。报告指出，滔搏面临终端动销环境挑战，公司正积极...

兴业证券发布研报，维持滔搏（06110）“买入”评级，预计FY25/26/27归母净利润分别为14.00/15.³⁰⁄₁₆.71亿元。报告指出，滔搏面临终端动销环境挑战，公司正积极进行库存管理，进展符合预期，全年指引不变。Nike新CEO更重视与经销商合作，并计划重新聚焦专业运动品类，这或将为FY2026带来积极变化。

滔搏FY25Q3业绩表现及分析：

• 销售额下降：零售及批发业务总销售额同比下降中单位数；期末直营门店毛销售面积环比减少2.1%，同比减少4.4%。电商大促提前，拉动FY25Q3销售跌幅环比FY25Q2收窄。
• 线上渠道增长：线下客流仍面临挑战，但电商大促提前，滔搏充分利用全域布局优势，将更多货品倾斜线上渠道，估计FY25Q3线上税前销售同比增长双位数，拉动全渠道跌幅收窄至中单位数。零售和批发渠道销售趋势基本一致，零售渠道表现略优。
• 库存管理：库存管理为公司首要任务，FY25Q3直营折扣同比加深，但进展符合预期。行业促销氛围浓厚，线下直营折扣加深以及线上销售占比提升，导致FY25Q3线上税前销售占比环比FY25Q2进一步提升，影响直营折扣同比加深，加深幅度与FY25H1类似。
• 门店优化：公司持续调整优化低效门店，FY25Q3期末门店数量同比下降高单位数，平均门店面积同比提升。同时，滔搏积极丰富店型，例如为Adidas推出全新店型FOS（FutureofStyle）门店和HALO概念店，以提升全域零售能力。

区块链技术潜在应用：

虽然兴业证券报告未提及区块链技术，但我们可以探讨其在滔搏未来发展中的潜在应用。考虑到供应链管理、商品溯源、数字资产管理等方面，区块链技术可以为滔搏带来诸多益处：

• 供应链管理: 利用区块链技术实现供应链的透明化和可追溯性，提高效率，降低风险。追踪商品从生产到销售的全过程，保障产品质量和真伪，增强消费者信任。
• 防伪溯源: 通过区块链技术，为每一件商品建立唯一的数字身份，防止假冒伪劣产品，维护品牌声誉。
• 数字资产管理: 探索利用NFT等数字资产形式，创造新的商业模式，增强客户参与度和品牌忠诚度，例如推出限量款运动鞋的NFT版本。
• 数据安全: 区块链的去中心化特性，可以增强数据安全，防止数据泄露和篡改。

风险提示：

兴业证券报告已指出存货积压风险、品牌业务调整不及预期风险以及供应链紧张风险。此外，区块链技术的应用也面临技术成熟度、成本、监管等方面的挑战。

结论：

滔搏正积极应对市场挑战，库存管理是其当前的首要任务。Nike新CEO的战略调整可能带来新的增长机遇。同时，区块链技术在供应链管理、防伪溯源等方面的应用潜力值得关注，但需要谨慎评估其风险和挑战。