中国货币政策：降准预期升温，降息待明年？

摘要： 近期中国经济政策走向成为市场关注焦点，特别是降息降准预期。多位专家分析认为，当前中国正处于政策效果观察期，短期内降息概率较低，但年底前降准的可能性相对较高，而降息可能要等到2025...

近期中国经济政策走向成为市场关注焦点，特别是降息降准预期。多位专家分析认为，当前中国正处于政策效果观察期，短期内降息概率较低，但年底前降准的可能性相对较高，而降息可能要等到2025年。

降准预期与年底资金面: 光大银行金融部研究员周茂华指出，目前降准降息信号不明确，但考虑到年底资金面扰动因素以及支持银行备战“开门红”，年底前后降准具有一定优先性。

降息时点推迟的原因: 东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前政策重点在于将前期政策性降息及LPR报价下调的效应传导至实体经济，而非连续降息。10月以来经济景气度回升，官方制造业PMI指数连续处于扩张区间，楼市也显著回暖，这些都支持了推迟降息的决定。王青预测，年底前降准可能性较高，降息可能要到2025年。他认为，2025年在适度宽松的货币政策基调下，央行将实施有力度的降息，政策利率有望下调0.5个百分点，并引导LPR报价跟进下调，以降低企业和居民融资成本，特别是促进房地产市场止跌回稳。

债市做多情绪与降息预期: 近期债市延续强势，10年期国债收益率一度下破1.7%关口。王青认为，当前债市正处于“脱锚”阶段，债市收益率易于出现极端走势。近期债市做多情绪高涨，与降息预期关系相对较小，更多受到货币政策基调转向“适度宽松”、四季度物价走势偏弱以及明年宏观经济不确定性等因素的影响。邮储银行研究员娄飞鹏则认为，银行体系流动性充裕，负债端成本下降，也提升了银行的债券配置需求，加上降准降息预期，共同推高了债市做多情绪。部分市场人士认为，近期债市做多存在非理性成分，与降准降息预期有一定关系。

人民币汇价下行及货币政策选择: 近期人民币汇价下行，王青指出这更多是由于非美货币普遍下行以及美联储政策调整等外部因素导致的被动贬值，与国内基本面关系不大。多位业内人士认为，从稳汇率角度看，降准的概率大于降息，因为降息可能进一步增加短期汇率压力。有外汇交易员表示，降息延后可能与维护金融系统稳定和人民币资产价格有关。王青认为，当前逆周期调节政策持续发力，推动国内经济增长动能回升，促进房地产市场止跌回稳，是对人民币汇率最有力的支撑。

总结: 当前中国货币政策面临着多重挑战和考量，在稳定经济增长、维护金融稳定和管理汇率之间寻求平衡。虽然市场对降准降息预期强烈，但实际政策落地节奏将取决于对经济形势和市场变化的综合研判。 未来货币政策走向仍需密切关注国内外经济形势变化，并根据实际情况进行灵活调整。