豆粕行情展望：2024年及以后的投资机会与风险

摘要： 年前豆粕经历触底反弹后，市场关注其能否开启新一轮行情。本文将深入探讨豆粕期货及豆粕ETF的投资逻辑，并对未来走势进行分析。豆粕价格的核心驱动因素：供需关系与股市不同，豆粕期...

年前豆粕经历触底反弹后，市场关注其能否开启新一轮行情。本文将深入探讨豆粕期货及豆粕ETF的投资逻辑，并对未来走势进行分析。

豆粕价格的核心驱动因素：供需关系

与股市不同，豆粕期货价格主要受供需关系驱动。虽然不可预测的突发事件会造成影响，但其价格波动逻辑相对清晰。历史数据显示，豆粕ETF在过去几年中出现过数轮大幅上涨，这些上涨行情多发生在下半年。这与大豆的生长周期和我国生猪养殖的补栏季节密切相关。

供给端：大豆收成与国际贸易

我国大豆依赖进口，主要进口来源是美国等北半球国家。大豆的播种期通常在5-6月，收割期在9月。在此期间，天气异常（如干旱）会显著影响大豆产量，从而影响豆粕价格。南美大豆产量也至关重要，阿根廷和巴西大豆收成情况直接关系到全球大豆供应。此外，中美贸易关系等地缘政治因素也会对大豆进口和豆粕价格产生间接影响。

需求端：生猪养殖与饲料需求

国内生猪养殖的补栏季节（通常在8-10月）对豆粕需求有显著影响，因为豆粕是重要的猪饲料。每年4-10月，随着生猪养殖的逐步恢复，豆粕需求也随之回升。

2024年及以后豆粕行情展望

目前市场已基本消化2024和2025年度美豆丰产预期。关注点转向南美大豆产量。阿根廷大豆受干旱影响，产量预期下调；巴西大豆收割进度受降雨影响偏慢。国内方面，豆粕和大豆库存压力较去年显著降低，处于中性水平。因此，虽然短期内难以立即开启大牛市行情，但国内豆粕一季度基本面并不悲观，短期内价格很难跌破前期低点。然而，特朗普上任后中美贸易关系的不确定性增加，投资者需谨慎关注。从中长期来看，豆粕逢低布局可能存在机会。

豆粕ETF的投资价值

豆粕ETF的投资收益主要来自两方面：

1. 展期收益: 豆粕ETF需要滚动持有豆粕主力合约，通过展期获得价格差收益，这部分收益在豆粕ETF总收益中占比超过80%。
2. 利息收益: 由于期货保证金率较低（一般7%），ETF剩余资金可投资于低风险债券或货币市场工具，获得利息收益。

此外，豆粕ETF与股市的关联度较小，具有抵御通胀的属性，在资产配置中具有独特优势。

风险提示

投资豆粕ETF仍存在风险，包括：

• 价格波动风险: 大宗商品价格波动剧烈，豆粕价格也可能出现大幅下跌。
• 政策风险: 政府政策变化可能影响大豆进口和豆粕市场。
• 国际局势风险: 国际贸易摩擦或地缘政治风险可能影响大豆供应和豆粕价格。

投资者应根据自身风险承受能力进行投资决策，并密切关注市场动态和相关政策信息。 以上分析仅供参考，不构成投资建议。